海亮股份（002203）：全球规模最大铜管龙头，强大保供能力辐射全球供应链体系

东吴证券首次覆盖海亮股份（002203）并给予"买入"评级。公司是全球规模最大、最具国际竞争力的铜管棒加工企业，截至2024年底在全球拥有23个生产基地，铜管产能92万吨居全球首位；2024年铜管营收占比58%、毛利占比84%，铜加工贡献毛利87%，境外营收与毛利占比分别达41%、47%，境外毛利率高于境内约3个百分点。行业层面，中国铜加工材产量稳健增长，2024年铜箔、铜管材产量增速居前，分别为18%、5%；下游空调在以旧换新补贴带动下铜管需求快速增长，锂电铜箔受新能源汽车拉动需求稳步提升但加工费处于低位，吨毛利有望触底回升。预计公司2025-2027年EPS为0.65/0.71/0.83元，对应PE约16/14/12倍。风险提示：竞争加剧致吨毛利下行、下游需求不及预期、地缘政治风险。