淮北矿业（600985）深度报告：华东焦煤龙头，项目增长可期

公司为华东炼焦煤龙头，前身雷鸣科化，2018年重组上市，实际控制人仍为安徽省国资委。我国炼焦煤资源结构性不足，低灰低硫、强粘结性的优质焦煤稀缺。公司煤种齐全，肥煤、焦煤、瘦煤等稀缺煤种占总储量80%以上；截至2024年末拥有煤炭资源量约44.9亿吨，在产产能3585万吨/年、权益产能3347万吨/年；在建陶忽图煤矿（800万吨/年）预计2025年底投产，因出水停产的信湖煤矿（300万吨/年）有望2025年三季度复产，产量提升空间较大。公司吨煤售价与吨煤毛利居行业前列，洗选工艺领先、精煤洗出率高于同行，区位优越、贴近华东钢铁焦化需求，长协销售占比超90%；煤化工、发电及非煤矿山业务构成增量。预计2025-2027年营业收入631/680/701亿元，归母净利润32.6/45.1/47.5亿元，对应PE为10.2/7.4/7.0倍；