东非+西非是研究对象，建材空间大、节奏存在预期差

敬请参阅最后一页特别声明1、建材出海第一股，非洲南美乘风破浪建材出海第一股国内A 股的建材上市公司中，如果采取“出海”口径，即满足2 个条件①海外设有基地、②本地消纳为主，而非出口欧美为目的，科达制造的海外业务占比已领先其他同行，成为A 股第一。从区域上看，科达扎根非洲、延伸南美，区域上有别于大多数建材公司。根据科达的产能布局思路，将我们的研究半径缩小到东非+西非。至2024 年底，公司海外建材业务在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚、喀麦隆6 国拥有10 个生产基地。关于发展空间和节奏，我们认为空间很大、节奏存在预期差。首先，东非+西非人口增速最快。第二，人均消费力提升的关键看居民可支配收入提升。其中，关键是经济总量提升、贫富差距不宜迅速扩大。（1）我们判断当前东西非的瓷砖人均消费量低于0.96 平，低于非洲的平均水平，处于发展初期。（2）发展阶段初级并不是未来增长的前提条件。