97纯生放量，看好原浆发展机遇——珠江啤酒（002461.SZ）深度报告

信达证券珠江啤酒（002461.SZ）深度报告认为，市场担忧啤酒行业高端化放缓，但受区域市场发展阶段与竞争格局差异影响，区域酒企在8-10元价格带仍保持较好增长。珠江啤酒深耕广东市场，广东啤酒产量全国第二、价格带高于全国平均，叠加百威表现疲软，2019年推出的97纯生快速放量，销量由2.79万吨增至2022年22.07万吨，CAGR达99%，其成功源于纯生技术优势、8-10元主流价格带定位及一元换购提升复购。公司积极布局原浆品类，980ml珠江原浆定价18元，性价比突出，2025年春节销量同比增长近30%。预计公司2025-2027年EPS分别为0.45、0.56、0.67元，对应PE为25、20、17倍，25-27年EPS CAGR约22%，2025年PEG为1.12，低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级。风险因素包括中高端竞争加剧、原材料价格波动及宏观消费环境疲软。