ST步步高(002251)首次覆盖报告：完成重整轻装上阵，调改战略助力业绩反转

本报告为ST步步高（002251）首次覆盖报告。公司深耕湖南，超市、百货双业态经营，2024年完成重整，债务问题基本解决，财务费用大幅下降，三季度扭亏为盈并于10月成功摘星，预计有望在2025年二季度摘帽。超市板块由五省扩张转为聚焦湖南，2024年起全面吸收胖东来经验进行调改，选品、人才培养与购物体验改善，调改门店店效与盈利显著提升，效果超市场预期；百货板块盈利稳健、提供稳定现金流，并有望在超市调改经验基础上引入新团队与新思路。公司引入物美等重整投资人，联手白兔组建合资公司孵化自有品牌，持续推进供应链改革与数字化转型。预计2024-2026年营业收入分别为28.77亿元、77.94亿元、101.04亿元，归母净利润分别为10.13亿元、2.16亿元、3.28亿元，对应EPS为0.38元、0.08元、0.12元；综合PE与PS估值，给予2025年目标价4.95元，首次覆盖给予“增持”评级。