2Q26美股科技财报总结及2H26前瞻

本报告为中信建投海外行业深度研究，聚焦2Q26美股科技财报及2H26前瞻。核心观点认为，前沿实验室ARR边际放缓主因供应瓶颈与算法降本，底层算力需求依旧紧俏；三大云厂商Q2业绩提速，商业待履约合同（RPO/Backlog）合计突破万亿美元，验证AI基建长期回报能见度。Hyperscalers中Azure（+43%）、AWS（+37%）与Google Cloud（+82%）增长弹性强劲；后市核心矛盾转向巨额CapEx带来的折旧爬坡，具备自研芯片闭环与现金流造血能力的AMZN、GOOGL单位经济模型更优，MSFT依赖集群并网放量，META需观察折旧对利润率的挤压。软件层方面，企业IT预算加速回流工作流枢纽（NOW、SAP）、数据栈（SNOW）与安全防线（CRWD），板块分化聚焦长约锁定度与现金流自洽度。维持“强于大市”评级。