同益中(688722)深耕超高分子量聚乙烯纤维，进军芳纶双主业快速发展

本研报为同益中（688722）首次覆盖深度报告。公司是国投集团旗下新材料平台，深耕超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纤维二十余年，产品涵盖UHMWPE纤维及无纬布、防弹制品等复合材料，2024年营收6.49亿元、归母净利润1.30亿元，复合材料收入占比43.6%。报告认为，UHMWPE纤维为军民两用新材料，2018—2023年全球需求由3.08万吨增至5.48万吨，预计2028年我国需求达5.54万吨；虽行业新增产能较多，但多集中于民品，军品因认证门槛高格局有望维持。公司现拥有UHMWPE纤维7960吨、无纬布2175吨产能，并于2024年收购超美斯75.8%股权切入芳纶及芳纶纸，形成双主业协同。预计2025—2027年归母净利润2.50、3.11、3.72亿元，对应PE为19/16/13倍，低于可比公司平均，谨慎原则下首次覆盖给予“增持”评级。