CXO行业专题报告：内需修复，外需繁荣，行业高景气延续

本报告系统梳理CXO（医药研发外包）行业在专业化分工趋势下的发展逻辑。2025年SW医疗研发外包板块进入业绩高增期，2026年增长延续，26H1营收/归母净利润同比分别+23.5%/+17.5%，显著快于SW医药生物行业。内需方面，26H1中国医疗健康一级市场融资725.6亿元（同比+41.7%），创新药持续吸金；license-out交易26H1达100笔、997亿美元；供给端深度出清（临床CRO数量较峰值降69%），实验猴价格回升至约10万元/只，有望带动订单量价齐升。外需方面，26H1全球创新药一级市场融资267.5亿美元（同比+58.5%），多肽、寡核苷酸、ADC等新分子快速发展，头部企业在手订单充足并上调全年指引。投资策略上，给予医疗研发外包行业"看好"评级，维持药明康德（603259）、凯莱英（002821）"增持"评级。