全球资产负债表孕育AI融资与Capex超级周期

本报告为中小盘行业点评，提出在空前巨大的全球资产负债表与全球性合意资产荒背景下，AI融资与Capex超级周期正在开启。核心观点：一是全球居民净财富2025年底达570万亿美元（同比+7.3%，为2000年的4.4倍），全球股市、固收及机构受托盘快速膨胀，急需配置；二是传统配置主锚边际弱化，美债大类配置吸引力下降、美国按揭余额增速仅约2.9%、中国地产退出信用增量主锚；三是全球经济K型分化，能加杠杆大力投资的行业相对稀缺，AI数据中心成为少数高增长项目。结论：巨大资产负债表、旧锚变化与K型经济使AI成为大体量资金最好去处，AI融资与Capex超级周期才刚刚开始。行业评级维持"推荐"。风险提示：美债和按揭吸引力显著回升、AI发展低于预期等。