乘风MRO万亿市场，深度服务+多元客户驱动高成长

本报告为中邮证券对咸亨国际（605056.SH）的首次覆盖深度报告，给予"买入"评级。公司是国内工器具、仪器仪表类MRO集约化供应龙头，为电力等下游客户提供12大类、超百万种SKU产品及技术服务。2024年中国MRO采购服务市场规模达3.7万亿元，2019—2024年复合增速6.1%，预计2029年增至4.5万亿元，但国内集约化采购渗透率仍低，尚无供应商渗透率超过1%，政策推进是提升渗透率的关键，行业集中度低、格局分散。公司优势在于强大的产品供应链体系与属地化下沉服务能力，深度绑定国网等央国企客户；2022年起拓展石油石化、政府应急、交通、核工业、发电集团五大新战略行业，2024年新战略领域收入约10.91亿元，同比增长70.97%。公司2024年实现收入36.06亿元，同比增长23.15%，归母净利润2.23亿元，同比增长130.67%，净利率拐点已现。