光伏1H26：主链筑底 辅材与逆变器向好

本报告回顾光伏板块2Q26业绩并展望后续趋势。2Q26光伏主产业链亏损环比扩大，胶膜盈利修复、玻璃仍承压，逆变器业绩保持增长，板块业绩略低于我们预期。出口退税取消后主产业链价格下滑，2Q26主材收入环比增长14.1%，亏损扩大至125.27亿元，毛利率由4.6%降至2.8%，同期20家主产业链公司经营性现金流由-6.96亿元转为36.39亿元；硅料加大出货去库、硅片提升开工，行业现金流改善，但硅片、电池片主流尺寸价格环比降幅均超20%。组件功率曲线持续陡峭化，标准版型640W以上高功率产能约233GW、仅占全行业21%，而全球高功率年需求550-600GW，约30%产能难以升级至满足三级能效，高功率改造需投入4,000-7,000万元/GW，看好龙头溢价及反内卷政策带来的供需改善。