紫光股份-000938-ICT领军，AI服务器与交换机齐放量

敬请参阅最后一页特别声明1投资逻辑：提升对子公司新华三的持股比例，计划赴港上市：公司是ICT 行业领军企业，全面布局“云-网-安-算-存-端”产品。2024 年公司新收购核心子公司新华三30%的股权，持股比例从51%提升至81%，剩余19%股权也纳入远期期权安排，未来有望增厚利润。公司现已递交港股发行上市的申请，募集资金将用于加大AI 投入、支持意向收购等。AI 服务器采用国产芯片的比例较高，有望受益于芯片国产替代：IDC 预测2024-2028 年中国智算规模的复合增速有望达40%，智算规模扩大带来AI 服务器需求增长。互联网大厂是需求端的主力，我们估算未来3 年阿里、腾讯、字节每年新增服务器采购额约1300-1500 亿元。相较其他厂商，公司2024 年AI 服务器放量节奏偏弱。但我们认为2025 年起出现了积极转变。