储能业务爆发式增长，拓展机器人精密传动赛道

本报告为万里扬（002434）公司深度报告。公司深耕汽车传动系统，产品覆盖乘用车手动及CVT变速器、商用车MT/AMT与电驱动系统，配套奇瑞、吉利、比亚迪、长城、福田、中国重汽等主流整车厂，客户集中度持续改善。公司正向“汽车零部件+新型储能”双轮驱动转型，通过参股子公司万里扬能源布局新型储能电站投资、建设、运营及虚拟电厂、电力交易、绿证与碳资产管理等业务，2024年储能收入同比增长411%至1.91亿元，2025年上半年增速96.3%，已成为第二大主营项目。同时公司设立机器人子公司，规划谐波减速器、行星减速器、无框电机及关节模组等产品，已启动2个客户11个产品开发。预计2025—2027年营业收入60.1/71.2/89.6亿元，归母净利润4.0/4.9/6.0亿元，对应PE为28.3/22.9/18.7倍，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期、原材料涨价、新业务拓展不及预期。