欧伦电气(920081)移动空调出口细分赛道头部企业，车载冰箱与空气源热泵构成第二成长曲线

本报告为华源证券对北交所上市公司欧伦电气(920081.BJ)的首次覆盖报告。公司是国家级专精特新"小巨人"企业，围绕环境调节设备主营除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列产品。2025年营业收入20.36亿元、归母净利润2.32亿元，2026H1营收15.25亿元；其中家用除湿机境内、境外及整体销量均居国内第二，2025年移动空调收入同比增长43.37%。核心逻辑在于全球气候变暖与极端高温频发催化欧美制冷设备需求，欧洲家庭空调渗透率仅约20%为免安装移动空调打开出口窗口；同时公司凭境外ODM/OEM积累的460家品牌客户及与美的、长城汽车、韩国乐天等合作建立竞争卡位，车载冰箱（受益新能源前装放量）、空气源热泵（2023-2025年销售额复合增长率137.65%）及前瞻布局的数据中心精密空调构成第二成长曲线。