光云科技（688365）：AI赋能电商SaaS，业绩有望迎来拐点

信达证券对光云科技（688365.SH）的首次覆盖报告。公司深耕电商SaaS十五年，为淘宝、京东、拼多多、抖音、微信等平台商家提供SaaS产品及配套硬件、运营服务，2024年电商SaaS业务收入占比达85.23%，累计付费商家超120万，日均处理包裹超3000万。报告指出，公司毛利率稳定在63%左右的较高水平，2023年起现金流回正，2024年前三季度现金流达2705万元，扣非归母净亏损收窄至7294.65万元，同比减亏超1000万元，预计2025年迎来业绩拐点。行业层面，中国SaaS市场规模由2018年145.2亿元增至2024年702.8亿元，2026年有望破千亿。公司通过中小商家为现金牛、大商家为增长引擎的分层战略深化客户覆盖，并接入文心一言、通义千问、DeepSeek等大模型，快麦小智客服机器人可提升GMV 20%，并购逸淘进军供应链赛道。