乐鑫科技（688018）：AIOT次新品显著放量，产品矩阵拓展布局新市场——公司深度报告

本研报为乐鑫科技（688018）首次覆盖深度报告。公司是全球Wi-Fi MCU龙头，次新品ESP32-C3、C2与高性能ESP32-S3处于高速增长期，2024年业绩快报收入增长约40%，在原材料成本下降、新客户增加及手持小型化设备放量的带动下，2024年毛利率保持在40%以上。公司产品矩阵由经典款（8266、ESP32、S2）向次新品（C2、C3、S3）及新品（C5、C6、H2、H4、P4）延伸，并将下游拓展至消费电子、网络设备等细分市场，目标市场容量扩大至现有物联网设备的2.5倍。行业层面，AIoT连接数由2018年80亿增至2025年270亿，全球WiFi与低功耗蓝牙芯片市场持续扩容，国产企业受益国产化与AIoT高增长双重红利。公司凭借软硬件协同与B2D2B开发者生态构筑核心壁垒，并推动RISC-V自研内核。