“均值-方差”框架下ETF多头组合的协方差降噪

报告以金融街证券目标波动率模型为基础，研究“均值-方差”框架下的风险预测与组合优化问题。放宽仓位约束后，按固定基准目标权重测得的实现/预测波动比约1.28，表明实际风险高于预测。报告参考Pedersen等（2021）提出的增强型组合优化（EPO）算法，并在ETF多头约束下提出单向上调EPO方案：仅上调相关矩阵中特征值低于1方向的风险估计，保留其余主成分方向。回测显示，2014年12月至2026年8月，单向上调EPO组合年化收益率7.61%、标准夏普1.014、最大回撤-9.82%，优于基准的7.00%、0.897和-11.18%，实现/预测波动比由1.30降至1.21。基于该算法构建的20资产目标波动率组合，区间年化收益率7.47%、年化波动率5.54%、最大回撤-10.69%，为多资产策略扩容与风险管理提供有效工具。