晋控煤业(601001)煤炭业务稳健发展，产能增量可期

晋控煤业为晋能控股旗下煤炭上市平台，实控人为山西省国资委，核心资产为塔山煤矿、色连煤矿及参股32%的同忻煤矿，合并口径核定产能3460万吨/年、权益产能2323万吨/年；公司拟收购控股股东潘家窑矿探矿权，设计产能1000万吨/年，建成后总产能、权益产能将分别增长19.8%、35.3%。公司亮点在于负债率健康，2018—2024年资产负债率由61%降至28.9%，2024年分红比例提升至45%，静态股息率约5.8%，若自由现金流全额派息可达9%；吨煤售价波动率低于可比公司，盈利稳定性突出。预计2025—2027年归母净利润21.1/23.0/24.7亿元，EPS为1.26/1.37/1.48元，给予2025年14倍PE、目标价17.64元，首次覆盖给予"买入"评级。风险为煤炭供给及进口超预期、经济增长不及预期、水电发力超预期及交易异动。