红与红利的优选：4%的火电

国金证券公用事业行业周报认为，红利资产配置或从聚焦"利与红利"（利润增长稳定的红利）走向关注"红与红利"（具备弹性的待挖掘红利），火电高度符合该特征，红利投资价值来自业绩困境反转、供需边际改善与资本开支收缩三方面。年内煤价大涨（内贸煤现货984元/吨，同比上涨308元/吨）、电价下跌令业绩承压，但2026H1华能国际、国电电力、大唐发电、华润电力火电度电利润仍达0.042、0.023、0.031、0.042元/千瓦时，降幅可控；容量电费对上述公司利润贡献度达116%、118%、141%、77%。广东自5月、江苏自6月起月度电价已超2026年度长协电价，代购电价自6月起抬升，预计2027年年度长协电价显著提升。资本开支高峰已过，2025年及2026H1投资支出分别同比下降6.3%、15.2%，2025年自由现金流首次转正，2026H1仍达347亿元；