比亚迪深度研究系列4：智驾平权、出海放量、纯电平台、20万上攻，2025年估值、量、利三重维度演绎龙一逻辑

本报告为比亚迪深度研究系列第四篇，围绕2025年市场关注的智能化、出海与竞争格局展开。市场担忧公司2024年高基数（427万辆）叠加友商密集推出竞品，引发销量增速放缓、价格战与估值承压；中泰证券分析报表后认为，公司研发费用化率与固定资产折旧计提力度均显著高于同行，盈利安全垫高，应对竞争游刃有余。2025年量、利、估值三重维度均有边际向好：一是出口，已有4艘滚装船交付/下水、2025年再交付4艘，乌兹别克斯坦与泰国工厂已投产，巴西、匈牙利工厂年内投产；二是20万元以上上攻，腾势、方程豹新车放量，王朝与海洋网将推7-8款20-30万元新车；三是智驾平权，天神之眼A/B/C全系标配高快NOA及以上方案，参考特斯拉FSD商业模式转变，具备自研智驾能力的整车企业有望估值重构。