宏和科技（603256.SH）首次覆盖报告：特种布量价齐升，高端突围进入收获期

宏和科技（603256.SH）是全球高性能电子布龙头，2025年极薄布和超薄布收入位居全球第一，市占率达20.5%，是国内唯一具备全系列产品量产能力的厂商。受益于AI算力需求高增，公司低介电布、T布、石英布相继通过客户认证并批量供货，2025年特种布收入1.8亿元（yoy+1327%），毛利率59.7%，实现量价齐升；普通布则通过优化产品结构、提升高端产品占比释放盈利弹性。2025年、2026H1公司营收分别为11.7、10.5亿元，归母净利润分别2.0、3.8亿元，高速增长。随着1254吨电子纱及1.5亿米电子布产能逐步落地，公司竞争优势有望进一步筑牢。预计2026-2028年归母净利润分别为9.1、23.6、36.2亿元，首次覆盖给予"增持"评级。风险提示：AI服务器出货不及预期、织机释放快于预期、原材料价格波动及在建项目进展不及预期。