投资策略周报：拥挤初缓，机会扩散

本报告为开源证券投资策略周报，围绕市场交易结构、海外利率扰动与A股盈利走势展开分析。核心观点：经历7月以来高波动后，前5%个股成交额集中度已从49.8%高位回落至43.2%，逐步接近40%-42%中期观察区间，拥挤度初步缓和、筹码结构改善，资金向小微盘及多元策略扩散，市场处于"长叙事未破、新叙事未出、拥挤度初缓"阶段，基准路径维持"反弹—高波震荡"。海外方面，美债利率上行但美股"先跌后涨"，权益市场对单一利率变量的敏感度下降，对A股不必过度负面解读。盈利方面，传统"新增中长期贷款"指标解释力下降，报告构造"企业融资总额"（债券净融资+企业贷款+股票融资）新指标，更贴近企业真实融资环境，指向2026年下半年A股盈利仍有望上行、2027年初或斜率回落但非断崖式下行。