佩蒂股份（300673）：产能突破释放成长，自主品牌渐露头角

佩蒂股份是宠物咬胶领域龙头，2018年起推行"双轮驱动"战略，在巩固海外代工业务的同时打造自主品牌、进军国内市场。公司目前处于产能驱动阶段，下游需求景气，国内新型主粮、湿粮产能与新西兰高端干粮产线逐步投产，为后续发展储备产能基础。未来增量主要看国内自主品牌，公司抓住电商渠道红利，逐步转向空间更大的主粮赛道，已成功打造大单品"爵宴"鸭肉干，并在主粮新品细分赛道取得领先。2018-2023年国内市场营收复合增速达37.8%，2024H1同比增长24.8%，随自主生产比例提升，国内市场毛利率逐年提升。预计公司2024-2026年分别实现营收19.9/24.3/28.8亿元，同比增长41%/22%/18%；实现归母净利1.8/2.3/2.9亿元，同比增长1758%/27%/26%，对应PE为22/17/14倍。首次覆盖，给予"买入"评级。风险提示：原材料价格波动、汇率波动及海外经营风险。