On Holding: Q3 26 Preview
昂跑（On Holding，ONON.US）：2026年三季度业绩前瞻
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摘要
Abstract本报告为摩根大通对瑞士高端运动品牌昂跑（On Holding，ONON.US）2026年三季度业绩的前瞻更新。在苏黎世投资者日公司上调中期目标后，我们结合行业最新评论、汇率变动及与公司的沟通更新了盈利预测：FY26收入与调整后EBITDA分别上调1%和9%（受汇兑利好及三季度关税退款最高约6500万美元推动），FY27-28预测上调2-3%，FY27和FY28每股收益分别上调5%和8%，并计入自2027年起每年3.3亿美元的股票回购。基于三阶段DCF（永续增长4%、永续EBIT利润率15.5%、WACC 10.3%），目标价由41美元上调至44美元。三季度预计固定汇率净销售增长18%，DTC渠道增长约32%、批发业务放缓至约8%；分地区看欧洲加速至24%、美洲放缓至7%、亚洲约41%。调整后EBITDA利润率预计27.5%（剔除关税退款为20.8%，同比提升20个基点）。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度净销售额预计按固定汇率增长18%，DTC渠道增长32%是主要拉动力。
- 02约670个基点关税退款推高报告毛利率至72.4%，剔除后EBITDA利润率20.8%。
- 03目标价由41美元上调至44美元，12.4倍前瞻市盈率存在重估空间。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 个股 / 美股
- 页数 / 大小
- 12 页 · 1.4 MB
- 发布日期
- 2026-10-01
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 44