星环科技(688031)首次覆盖报告：AI软件的“寒武纪时代”

星环科技-U（688031.SH）是国产企业级AI与大数据基础软件龙头，本报告为首次覆盖。公司主业呈恢复性增长，2026年上半年营收1.74亿元（同比+13.83%），归母净利润亏损同比收窄21.06%，销售、管理、研发费用率全面下降，经营质量拐点已现，老客户复购收入占比约89.23%。核心边际变化在于GPU原生认知数据库的发布：2026年7月WAIC首发预览版，将关系库、向量检索、图计算、文档解析与记忆管理统一运行于GPU之上，较开源CPU库性能提升70倍，并联合曙光智算适配海光DCU国产算力（提升51.8倍）。公司同时推进港股上市与东南亚、中东出海。预计2026—2028年营收分别为5.48、7.89、11.34亿元，当前市值对应PS分别为24、17、12倍，首次覆盖给予“推荐”评级。