华泰证券-微博（WB US）：2H广告收入或承压，电商面临高基数

华泰证券预计微博3Q26营收同比下降8.6%至4.04亿美元，人民币计价下降14%，经调整净利润同比下降50%至0.55亿美元。受去年同期电商闪购高基数及3Q FMCG投放偏弱影响，3Q广告收入承压，4Q高基数压力延续，预计3Q、4Q广告收入按美元计价分别同比下降11%和8%。分行业看，电商受2H25外卖大战高基数拖累且26年行业整体偏弱，FMCG受世界杯与日本亚运会投放偏弱影响，汽车需求有望稳健，手机或受益于新机密集发布带来边际改善。公司持续升级信息流推荐机制、加大视频创作者扶持，其广场式兴趣社交与文娱时事定位，使AI Chatbot及短剧对其时长的分流冲击小于短视频平台；智搜升级多轮对话与Agent模式，AI视频创作上线、AI总编Agent内测，但用户规模增长拐点尚未到来。考虑赛事拉动有限及用户时长或被挤占，下调26-28年收入3.2%/2.8%/4.1%，下调经调整归母净利润5.2%/2.9%/4.2%至3.09/3.25/3.36亿美元，给予目标价7.92美元，对应26年6.3倍PE，维持增持评级。