成长性+成本优势，煤制烯烃龙头迈上新台阶——宝丰能源深度报告

本报告为中泰证券对宝丰能源（600989.SH）的公司深度研究。报告认为，国内聚烯烃供需双增、进口依存度明显下降，煤制烯烃因原材料和现金成本较低，在国际油价高于60美元/桶的中高位震荡期成本优势彰显。公司为国内煤制烯烃龙头，2024年底烯烃产能扩增至320万吨，内蒙项目全部投产后有望达520万吨，新疆400万吨项目环评已公示，远期产能或提升至920万吨；成本端，2016—2023年公司聚烯烃吨成本均值较同业低逾900元，内蒙项目吨成本较宁东项目低约754元。公司已完成"原煤—精煤—焦炭"一体化布局，2024H1焦化产品毛利率约27.1%，精细化工板块毛利率约41.6%。预计公司2024—2026年归母净利润分别为64.0、124.7、139.1亿元，对应PE为19.3、9.9、8.9倍，维持"买入"评级。