华创证券-九州通（600998.SH）：2026年三季报点评：季度收入提速，持续高质量发展

华创证券发布九州通（600998）2026年三季报点评。公司前三季度实现营业收入1294.5亿元，同比增长8.5%，归母净利润16.8亿元，同比下降14.8%，扣非归母净利润15.5亿元，同比增长5.5%；其中三季度实现营业收入421.7亿元，同比增长10.3%，收入端明显提速，归母净利润同比下降主要受金融资产公允价值变动及处置损失影响。分业务看，数字化医药分销持续丰富品类并提升履约效率，总代品牌推广中新品种放量对冲存量品种调整，中药工业和自有产品保持较快增长。三季度毛利率8.7%，同比提升0.5个百分点，经营净现金流7.6亿元，同比增长51%，现金流质量改善。公司先后与京东健康、昭衍新药等签署战略合作协议，推进多仓布局与创新药、高端仿制药品种前瞻布局。结合经营表现，分析师下调2026至2027年归母净利润预测至22.5亿元、24.3亿元，新增2028年26.2亿元，给予2027年15倍目标PE，对应目标价7.2元，维持推荐评级。风险包括医药流通政策波动、应收账款回款不及预期、新业务拓展不及预期及市场竞争加剧。