申万宏源-柏楚电子（688188.SH）：Q3扣非归母净利润yoy20.83%，盈利能力维持高位

公司2026年三季报显示，前三季度营收18.80亿元，同比增16.05%，归母净利11.00亿元，同比增21.69%；其中第三季度营收6.01亿元，同比增16.51%，归母净利3.13亿元，同比增18.59%，扣非归母净利3.02亿元，同比增20.83%。国内切割业务稳健增长，前三季度激光加工机床销售额1.86亿美元，同比增10.83%。综合费用率17.14%，同比下降3.42个百分点；财务费用率-4.72%，主要系到期存款增加。毛利率结构性下移至72.92%，同比降5.17个百分点，源于切割头与软件捆绑折扣及低毛利硬件配套占比提升；但归母净利率升至59.01%，同比提高1.82个百分点。焊接受益焊工缺口与成本上涨，迎来替代拐点；整线实现0到1突破，由切割控制升级为完整智能产线，构筑第二成长曲线。下调26-28年归母净利预测至13.36、15.89、19.49亿元，对应PE30、25、21倍，维持买入评级。