策略周报：筹码角度，科技还有机会吗？

基于最新基金中报与上市公司中报数据，以自由流通市值口径测算，当前主动偏股公募、被动股票型基金、外资、私募、险资等各类机构持股占比大致相等（均约四万亿元、占比约6%-8%），散户及公募、外资、私募定价权环比抬升，险资回落，A股各类机构投资者定价权大致对等。二季度AI与AI硬件板块行情极致分化，散户（电子+通信融资余额占比29%）、主动偏股公募（占比52%）、外资（31%/34%）、私募（技术硬件设备配置19.2%）、险资（8%）对AI硬件持仓均处19年以来历史极值水平。7月以来相关板块调整，各类资金均有减仓，多数已出清至4-5月水平，持股降至高点约6-8成位置。科技主线呈"M顶"双顶特征，拥挤度与超额收益收敛，国内政策与流动性仍宽松，科技硬件第二波机会或在四季度。投资建议：均衡配置为要，关注科技成长内部向低位扩散（AI应用、港股科技）及低位资源品（有色）、地产、医药、券商等。