基础化工：全球化工行业资产开支见顶，地缘冲突加速周期复苏

2022年以来全球化工行业资本开支增速放缓，2025年主要化工企业资本开支合计下降7.8%至676.7亿美元，产能扩张压力明显缓解。全球化工资本开支正向亚洲及具有资源和产业链优势的地区集中：亚洲占全球比重由2004年的43.9%升至2024年的70.4%，同期欧洲由30.6%降至16.0%，2004—2024年全球资本开支增量的54.3%来自中国。中国化工投资强度已高位回落，2025年化学原料及化学制品制造业固定资产投资下降8.0%，2026年1—7月继续下降7.4%；2026年上半年该行业利润率由2025年的4.2%升至6.1%。地缘冲突使化工周期由新增供给放缓转向有效供给收缩与库存下降并行，2026年2月底至7月底全球可观测石油库存累计下降4.10亿桶，加快周期复苏。