全球化工行业资产开支见顶，地缘冲突加速周期复苏

本报告为基础化工行业深度研究，核心观点是全球化工行业资产开支已见顶、地缘冲突加速周期复苏。2022年以来全球化工资本开支增速放缓，2022—2024年维持在2,700亿欧元附近，2025年主要化工企业资本开支合计下降7.8%至676.7亿美元，需求放缓、盈利下降与较高融资成本共同抑制新增投资。资本正向亚洲及具资源优势地区集中，亚洲占比由2004年的43.9%升至2024年的70.4%，中国贡献了2004—2024年全球增量的54.3%；欧洲及东北亚加快高成本产能退出，2022—2025年欧洲公告关停产能超3,700万吨/年。中国化工固定资产投资2025年下降8.0%，行业盈利初步修复，2026年上半年化学原料及化学制品制造业利润率由4.2%升至6.1%。地缘冲突压缩能源运输、炼油加工和化工品生产，2026年2月底至7月底全球可观测石油库存下降4.10亿桶，去库存加快、供需再平衡缩短。