换个视角谈汇率——对《关于人民币汇率的政策立场》的点评

2026年10月8日中国人民银行发布《关于人民币汇率的政策立场》，中金公司结合自身研究从三方面进行点评。第一，在全球外汇交易体量远超贸易体量的背景下，不能仅从实体视角分析汇率，更要重视金融视角，聚焦经常项目而轻视资本流动与现实差距较大。第二，不宜将近年中国贸易顺差上升归因为人民币汇率变化的结果，贸易顺差与汇率均受经济转型影响，二者无显著因果关系；金融周期下行会推升经常项目、抑制本币汇率。基于2014—2025年数据的回归显示，房价与股价上升均推动人民币兑美元升值，贸易顺差系数在统计上不显著，因此2025年以来人民币升值有一定合理性。第三，全球再平衡须正视美国自身低储蓄与高财政赤字，逆差国应进行财政整顿、提高储蓄率，顺差国应推动消费和投资增长，不能将逆差国国内政策问题转化为其他国家的汇率调整责任。