深耕点胶工艺控制领域，AI有望打开3C设备成长空间

本报告为乐创技术（430425.BJ）首次覆盖深度报告。公司成立于2007年，2023年1月于北交所上市，是提供运动控制器、电机控制器及工业软件一体化解决方案的工业运动控制企业，深耕点胶工艺控制，2024年点胶控制系统收入占比62%。公司处于苹果产业链上游，客户包括立讯机器人、卓兆点胶等，2022年上半年来自苹果的收入占比达43.54%。行业层面，2020年我国精密流体控制设备3C电子领域市场规模约133.3亿元，2016—2020年复合增长率20.99%，带动点胶控制系统需求持续增长。AI手机、AI PC引领换机潮，消费电子有望迎来新一轮复苏，中高端3C自动化及测试设备空间打开。预计公司2025—2027年归母净利润分别为0.33、0.40、0.47亿元，对应PE为56.5、46.7、39.7倍，低于可比公司均值，首次覆盖给予“增持”评级。