贝特瑞(835185)：电池材料解决方案领导者，海外基地建设与固态电池赛道布局扩容产业生态

华源证券对北交所公司贝特瑞(835185.BJ)的首次覆盖报告。公司是全球锂离子电池正负极材料整体解决方案领导者，产品涵盖天然石墨、人造石墨、硅基负极及高镍三元正极，客户包括松下、三星SDI、LG化学、宁德时代、比亚迪等，2018—2024年负极材料国内市场份额持续第一，2024年负极市占率超20%。2024年公司营收142.37亿元、归母净利润9.30亿元，其中负极、正极营收分别为106.92亿元、30.79亿元，毛利率27.76%、7.88%。增长看点在于以印尼、摩洛哥为战略支点推进海外基地建设，并发布贝安FLEX半固态与GUARD全固态系列高镍正极、硅基负极、固态电解质等材料，布局固态电池、钠离子电池及干电极技术；2024年全球固态电池渗透率约0.2%，预计2030年或达10%。