牧原股份(002714)解构牧原专题一：站在高质量发展的起点-中金公司

牧原股份(002714)解构牧原专题一：站在高质量发展的起点2025-03-12投资建议牧原正站在新一轮高质量发展的起点。历史上，牧原的跨越式发展穿越周期，较充分把握非瘟时期“防疫、猪价、资本”三大红利，成长为“大体量、低成本”稀缺生猪养殖龙头。我们判断24 年资本端资本开支首次小于折旧，开启重资产投入回报期；业务端则进入“向内求”元点发力2.0 阶段，成长与价值属性双升。我们认为，牧原将持续引领中国生猪养殖新范式。理由把握“防疫、猪价、资本”红利，成就“大体量、低成本”稀缺性龙头。1）发展历程：牧原实现穿越猪周期波动的跨越式增长，上市至今出栏量增长38 倍至7160 万头，市值增长23 倍至2081亿元，24 年生猪出栏市占率10.2%，为行业第2-4 名的总和。