联芸科技(688449)：高壁垒"存储大脑"主控赛道龙头，AIoT芯片带动第二增长曲线

本报告为天风证券对联芸科技（688449）的首次覆盖。公司是国内领先的数据存储主控芯片及AIoT信号处理与传输芯片设计企业，2024年营收11.74亿元（同比+13.55%），归母净利润1.18亿元（同比+126.04%），毛利率提升至47.47%；2025年上半年营收6.1亿元（同比+15.68%），归母净利润0.56亿元（同比+36.38%），主因PCIe Gen4等高毛利产品占比提升。SSD主控方面，公司已完成SATA至PCIe 5.0全协议覆盖，2024年在全球独立第三方SSD主控芯片市场占据25%份额、出货4900万颗；AIoT芯片业务2024年收入2.51亿元、同比增长73.61%，车规级产品取得突破，构成第二增长曲线。公司研发费用率长期维持36%-38%，深度绑定长江存储、江波龙等头部客户。