上海谊众(688091.SH)——紫杉醇胶束有望加速放量，PD1三抗提供较大向上弹性

本研报为上海谊众（688091.SH）首次覆盖报告。公司为科创板创新药企，核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束于2024年11月纳入国家医保目录，价格由1690元/支降至376元/支，凭借疗效与安全性优势，有望通过"医保放量+适应症拓展+产能释放"加速放量，乳腺癌、胰腺癌适应症Ⅲ期临床已启动入组。子公司前瞻布局PD-1/VEGF/IL-2三抗YXC-001及第四代高脑渗透性EGFR-TKI，三抗通过"解除免疫抑制+血管重塑+激活T细胞"三重机制治疗泛肿瘤，进展相对领先，具备潜在BD出海可能。华源证券预计公司2025-2027年营业收入分别为4.07/9.07/13.15亿元，归母净利润分别为0.77/1.46/1.91亿元，对应PE为162/85/65倍，首次覆盖给予"买入"评级。风险提示包括临床研发失败、竞争格局恶化、销售不及预期及行业政策风险。