专题研究：银行次级债不赎回问题研究

本报告专题研究银行二级资本债不赎回问题。截至2026年9月底，共有79支、489.77亿元银行二级资本债未在赎回日赎回，涉及61家发行人，其中城商行12家、农商行49家，山东、辽宁等地较多。不赎回原因主要包括资本充足率不达标、城农商行整合化险、假设赎回不达标及资产质量低下等。估值方面，不赎回后中债估值由行权日切换至到期日，久期上行，估值跳升普遍约200bp，最低60bp、最高320bp，且跳升多发生在宣布日当日或次日。报告对未来一年内（截至2027年9月30日）有赎回计划的城农商行进行排查：共82家、105支、2722.28亿元二永债进入赎回期，涉及42家城商行和40家农商行，总体不赎回风险较小，假设赎回后仅2支永续债一级资本充足率不足8.5%、9支二级资本债涉及6家发行人资本充足率不足10.5%，相关银行获人行及金监总局批文额度，总体风险不大。风险提示：数据统计偏差及超预期个体风险事件。