Robinhood深度报告：代币化双轮驱动，六边形独角兽进击中

Robinhood Markets（HOOD）正由美国零售经纪平台向全球化零售金融基础设施演进，已形成"获客—交易—资产沉淀—交叉销售—基础设施内化"的平台闭环。26Q2营收同比+32%至13.1亿美元，调整后EBITDA利润率56.7%，已连续七个季度超50%。海外代币化股票市场快速扩张，公司凭借合规综合卡位获得增量收益弹性；预测市场是弹性更大的增长极，自建Robinhood Chain与持Rothera双牌照构筑壁垒；SEC创新豁免与Clarity法案双催化，使其成为被监管竞价的样板主体。预计2026-2028年净营收57.5、87.9、117.4亿美元，归母净利23.2、38.3、52.8亿美元，给予2027年40倍PE、目标价170.16美元/股，首次覆盖给予"买入"评级。