安靠技术（AMKR.O）首次覆盖报告：AI与汽车浪潮驱动先进封装腾飞

国泰海通证券对全球第二大OSAT厂商安靠技术（AMKR.O）的首次覆盖报告。公司已形成覆盖主流异构集成需求的先进封装完整谱系，S-SWIFT®高密度扇出平台导入客户项目，S-Connect内嵌硅桥方案开发中，新增2.5D封装产能可支持HBM堆叠，2024年先进封装收入占比约82%。财务上盈利质量结构性好转，过去十年EPS复合增速10%高于营收增速7.3%，ROIC中枢跃升，经营现金流稳健、自由现金流持续为正，分红由5100万美元升至TTM 1.82亿美元。预测2025E-2027E收入68.74/82.04/86.37亿美元，归母净利润3.42/5.62/6.06亿美元，毛利率13.56%/15.00%/15.00%。以PE 34-40x、PS 1.7-2.0x估值，审慎取低得出合理市值126.51亿美元、目标价51.18美元，首次覆盖给予"增持"评级。