大秦铁路：3Q26业绩低于预期，山西限产导致运量下滑

大秦铁路公布3Q26业绩：收入186.38亿元，同比下滑5.74%；毛利14.22亿元，同比下降41.75%，毛利率7.63%，同比降4.72个百分点；归母净利润15.69亿元，同比下降25.59%，低于预期，主因运量低于预期以及持续推进盈利能力较弱的物流总包业务。1-3Q26收入582.35亿元，同比增长2.06%，归母净利润58.24亿元，同比下降6.42%。三季度大秦线7、8、9月货运量同比分别下降0.8%、4.3%、5.1%，主要受山西煤炭生产供应趋紧及进口煤阶段性冲高影响；成本端相对刚性叠加"门到门"总包服务两端物流费侵蚀利润，放大毛利降幅。展望4Q26，山西煤矿复产政策公布叠加冬储需求释放、印尼煤供应受低水位约束、秋检后运力释放，煤炭运量环比或略有修复，截至10月25日大秦线日运量已回升至130万吨。