基础化工行业重大事项点评：氟化工行业点评：三代制冷剂贡献现金流，四代制冷剂及含氟新材料贡献高弹性

本报告从需求、库存、价格三维度判断制冷剂市场展现强韧性：需求端家用空调内需偏弱拖累R32，但新能源汽车与大型SUV渗透率提升及冰箱冷柜排产增长带动R134a、R125需求同比增长；库存端截至9月11日R22、R32、R134a、R125库存同比分别下降5%、16.7%、18%和7%；价格端2026Q3主流空调厂R32承兑价65100元/吨、现汇价64500元/吨，R410a承兑价60000元/吨，环比二季度均上涨，淡季价格仍维持高位，反映行业对配额价值认知趋同。往后看，2029年国内三代制冷剂配额将削减10%、欧美进入高强度削减阶段，叠加国内2029年7月起新增M1类车辆禁用GWP＞150冷媒，四代制冷剂迎产业迭代关键窗口；含氟新材料在数据中心、半导体、AI等领域应用空间广阔，巨化股份1万吨高纯PFA装置已投产并达SEMI F57标准。