丸美生物(603983)短期承压，渠道结构优化及原料蓄力修复

申万宏源发布丸美生物（603983）公司点评，认为公司短期承压，但渠道结构优化及原料研发蓄力为后续修复奠定基础，维持"增持"评级。公司26H1营收16.63亿元（同比-5.76%），归母净利润1.55亿元（同比-10.86%），扣非净利润1.13亿元（同比-32.13%）；单看26Q2营收7.82亿元（同比-14.84%），归母净利润0.54亿元（同比+38.32%），收入承压主因主动收缩低ROI达人直播、优化营销投放。26H1毛利率73.65%，销售费用率58.65%。分品牌看，丸美主品牌收入12.70亿元（同比+1.97%，占比76.37%），抗衰大单品矩阵稳固；恋火PL彩妆收入3.88亿元（同比-24.78%），主动收缩低效流量、聚焦底妆。渠道上线上占比87.48%仍为基本盘，线下营收逆势增5.58%。公司加码重组胶原蛋白等新原料研发，推进组织变革与线下升级。