新凤鸣(603225.SH)：周而复始

 周而复始周期新，长丝或迎供需拐点 ①POY&FDY 库存中低位。去年末在海外服装、纺织品订单回暖和下游积极备货下，长丝库存去化显著，POY 一度到2.6 天的历史低点。节前长丝装置陆续开始检修，据隆众资讯，1 月检修规模超600 万吨，较上年同期检修规模（300 余万吨）翻倍，充分缓解下游假期库存压力上行的风险。节后长丝虽有累库，但POY、FDY 整体仍处于同期中低水平，伴随正月十五后下游全面复工以及后续金三银四的旺季催化，看好本轮涤纶长丝盈利弹性。 ②长期供需格局向好。涤纶长丝供给侧产能增速已显著放缓，CAGR 由7.1%（2017-2023 年）预计降低至1.5%（2024-2026 年）。同时伴随小厂的持续出清和大厂的逆势扩张，行业洗牌已较为充分，CR6 已由2018 年的48%增长至2023年的66%，且未来新增产能由大厂主导，行业集中度预计进一步提高。