非银金融：跨境资本服务扩容，头部券商引领海外布局

供给端，2025年20家披露海外收入的上市券商海外业务收入合计499.25亿元，同比增长22.55%，创历史新高，2021至2025年复合增速14.60%；头部券商境外平台盈利效率与杠杆运用优于境内，如中信证券国际2025年加权平均ROE达25.3%、杠杆率16.62倍，显著高于集团整体的10.59%与5.15倍。海外收入CR5达84.35%、CR10达97.17%，集中度持续提升，先发优势形成的牌照与资本准入壁垒、品牌与人才信任壁垒、市场话语权与定价壁垒共同构成完整闭环。需求端，2025年我国非金融类对外直接投资10404.2亿元，同比增长1.60%；港股募资总额6138亿港元，同比增长252%，76家大陆企业赴港上市，A股赴港上市形成趋势；截至2025年末我国对外证券投资资产总额达19875.3亿美元，机构与居民跨境配置需求双轮驱动。