色谱填料主业把握两大机遇，全产业链布局打开成长天花板——纳微科技(688690)公司深度报告

纳微科技(688690)是国内高性能纳米微球材料龙头，主要产品为生物医药分离纯化用色谱填料/层析介质。2024Q4以来业绩边际显著改善，2024Q4营收2.33亿元、同比增71.47%，归母净利润0.41亿元、同比增38.05%；2025Q1营收1.89亿元、同比增22.39%，归母净利润0.29亿元、同比增72.98%；净利率下滑主要受股权激励费用摊销与赛谱仪器商誉减值扰动，未来提升空间较大。报告认为公司主业处关键发展窗口期，有望受益两大机遇：一是进口替代，行业长期被外资垄断，恒瑞医药卡瑞利珠单抗项目成功采用国产层析介质替代进口，为国产替代建立模板；二是商业化放量，填料用量随临床阶段后移逐级放大，2024年填料/层析介质销售客户792家，商业化项目收入约0.93亿元、占比20.62%，储备的中后期管线陆续进入回报期。