穿越周期的公路龙头，估值回归理性
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摘要
Abstract华泰研究对宁沪高速（177 HK/600377 CH）进行更新，基于DCF估值法给予A/H股目标价14.5元/11.0港元（股权IRR分别为6.6%/10.2%，A/H股WACC为4.6%/6.6%）。公司为长三角优质路产的高速公路龙头，客车/货车收入约55%/45%，历史经营现金流稳健；但主要路产按收入加权平均剩余收费期仅约8.5年，改扩建等推动资本开支迈入高峰，资产负债率或上升。低利率与"资产荒"下A股PE-TTM、PB-MRQ已升至2010年以来83%、70%分位数，2025E股息率3.2%减10年期国债利率1.7%的150bp股息差处于历史中枢，故A股由"增持"下调至"持有"；AH溢价率处历史高位，H股PE、PB仅18%、13%分位数，2025E股息率约6.0%，对中资保险机构具吸引力，南向持仓比例已由20%升至38%，维持H股"买入"。
核心观点
Key Takeaways- 01华泰研究对宁沪高速（177 HK/600377 CH）进行更新，基于DCF估值法给予A/H股目标价14.5元/11.0港元（股权IRR分别为6.6%/10.2%，A/H股WACC为4.6%/6.6%）。
- 02公司为长三角优质路产的高速公路龙头，客车/货车收入约55%/45%，历史经营现金流稳健；但主要路产按收入加权平均剩余收费期仅约8.5年，改扩建等推动资本开支迈入高峰，资产负债率或上升。
- 03低利率与"资产荒"下A股PE-TTM、PB-MRQ已升至2010年以来83%、70%分位数，2025E股息率3.2%减10年期国债利率1.7%的150bp股息差处于历史中枢，故A股由"增持"下调至"持有"；AH溢价率处历史高位，H股PE、PB仅18%、13%分位数，2025E股息率约6.0%，对中资保险机构具吸引力，南向持仓比例已由20%升至38%，维持H股"买入"。
报告信息
Report Data- 券商
- 华泰证券
- 分类
- 个股 / A股
- 页数 / 大小
- 30 页 · 1.5 MB
- 发布日期
- 2025-02-24