蜂窝基带平台厚积薄发，智能手机主控厉兵秣马

本报告为翱捷科技-U（688220.SH）首次覆盖深度研究。公司2017年收购Marvell移动通信部门，是全球极少数掌握2G至5G全制式、多协议无线通信技术的IC设计企业，业务涵盖蜂窝/非蜂窝基带芯片、芯片定制与IP授权。蜂窝物联网方面，2023年全球收入约137亿美元、预计2030年超260亿美元，公司4G Cat.1bis全球份额第一，5G RedCap芯片ASR1903已量产。智能手机SoC实现从0到1突破，旗舰四核ASR8601已在拉美机型落地，八核ASR8661蓄势待发；可穿戴RedCap芯片ASR3901已通过中国移动认证。受益牧本定律摆向定制化，公司AI ASIC能力国内领先。预计2024-2026年归母净利润-6.73/-3.31/0.39亿元，合理估值354-398亿元，较现价有31.8%-48.3%溢价，首次覆盖给予"优于大市"评级。