制度阀门越拧越紧：煤矿生产管控全面趋严

报告指出，2025年下半年以来国家层面集中修订煤矿安全生产相关制度，叠加内蒙古、山西等主产地出台地方专项监管新规，我国煤矿监管体系从安全生产、产能管控两大维度同步收紧，监管逻辑由事后处罚转向全流程、全链条穿透式监管。安全生产端强化重大灾害防治、反"三违"、隐患动态清零，责任链条延伸至上级集团、实际控制人；产能管控端通过《煤矿重大事故隐患判定标准》等明确超能力生产重大事故隐患判定标准（全年产量超核定产能110%、井工矿季度超30%），并借许可管理、执法惩戒约束产量释放，煤矿超产难度持续提升。报告认为未来煤炭供给将更多取决于合规有效产能释放，依靠超产增加供给的模式受强约束，维持行业供需格局向好判断，煤价有望超预期运行。投资建议把握三条主线：一是安全监管强化冲击炼焦煤供给，重点推荐淮北矿业、平煤股份、上海能源、山西焦煤、潞安环能；